水泥最早是羅馬人發明的硅酸鹽膠凝材料，500年前的水泥和現在沒有太大差距，有生之年，或許不可能有后進者通過技術革新實現彎道超車。
1、水泥、熟料，高標號、低標號
100年前，水泥大體上分為高標號水泥和低標號水泥產品單一簡單，同質化，因此成本低幾乎是唯一競爭優勢，適于大規模工業化生產 ，高標號就是強度高（更硬，標號42.5），低標號就是沒那么硬（標號32.5），美國的水泥，日本的水泥，中國的水泥，皆如此，且質量完全一樣；
熟料就是水泥的半成品 ，把天然的石灰石及粘土（碳酸鈣、二氧化硅）煅燒成熟料（氧化鈣），熟料加適量石膏共同磨細后，即成硅酸鹽水泥（主要由 CaO.SiO2.Al2O3和Fe2O3）；這也就是水泥生產的關鍵兩部：靠近礦山的工廠大規模生產熟料，靠近市場的分散的粉磨站生產水泥；水泥和沙石、減水劑一起攪拌就成了混凝土，用混凝土就可以蓋房子、鋪路、修橋；
2、水泥的需求
我們通常說水泥需求三駕馬車，房地產、基建及農村需求，全國來看基本各占1/3，農村需求一直比較穩定，地產和基建年年變，但各區域差異較大，華東、中南市場地產占比高，基建中小市政多，“三北”市場基建占比高，尤其新疆這樣的市場，基本都是大基建。
3、不可庫存的商品，庫容比是什么？
水泥加水就變成石頭，可是空氣里含水，偏偏水泥太不值錢，一噸才兩三百，也就值個露天堆放，因此水泥通常意義上認為不可庫存（實際上一般生產企業有 1 個月左右的庫容量）； 熟料庫存時間比水泥可以略長；
“庫位”是什么意思？
庫位的含義是，生產企業庫存占其庫容量的百分比， 各企業的庫容量大小不一樣，百分比值大概反映一個企業短期的價格壓力問題， 而企業一般也就 1 個月的庫容量 ，因此決定了庫位的判斷力有效期較短，根據歷史經驗， 庫位在 80% 就有短期降價壓力，40%就有提價可能， 但這也需要根據季節（水泥的淡旺季效應明顯），比如2017 年的庫位，就比 2016 、 2015 年同期低了很多；
4、水泥是區域市場差異巨大的“短腿產品”
短腿指的是，一般水泥運輸半徑：陸運200公里，水運500公里， 其實真實原因是：水泥貨值太低，一噸才兩三百元，運遠了不劃算，產品沒有競爭力，去年治理超載，水泥的區域性更是明顯；
因此研究水泥，一定是看區域市場的，要看“地圖” ：有沒有大江大河（運輸條件，比如沿長江，比如西江連接和廣西到珠三角），有沒有山丘溝壑（比如川渝市場，外省的運不進來），比如江西省三面環山向北平坦卻是安徽海螺老家；有沒有石灰石資源（比如福建省石灰石分布在西邊山里，市場在東部沿海，所以省內的水泥企業成本難以和外省走海陸輸入的企業競爭）
5、水泥的淡旺季效應，產能利用率的迷思
一般來說水泥的淡旺季取決于氣溫，因為建筑施工主要在室外，太熱太冷都無法施工，華東、中南地區二、四季度是旺季，其中四季度是最旺的旺季，趕工一直要到春節前；一季度春節淡季，三季度太熱也是淡季（氣溫超過 30 度，就不好施工，體會一下建筑工人的艱辛。）
三北地區，東北、西北、華北地區，施工工期更短， 11 月 -3 月下雪，室外滴水成冰，也沒法施工，也是淡季，新疆東北尤其冬天長，復工要4月份了。 因此水泥的產能利用率，考慮到淡旺季，全年在85% 就屬于基本滿產，在90%以上就非常好了（一般只有海螺能長期保持在 90% 以上）
淡旺季差異顯著，比如華東龍頭企業，估算 3 季度淡季發貨量大約是 4 季度最旺月的80%左右，因此，一個很重要的道理是：水泥的產能過剩與否，用全年產能和需求做比較是沒有意義的，要看最旺的旺季的發揮率。
價格變化也是隨著淡旺季有明顯的旺季價格抬升，淡季價格下調的季節效應。
6、水泥的價格，價格是當期供需的唯一信號
由于水泥高度市場化、無庫存、無金融屬性的特點，水泥價格的上漲其實就是反應了當期供需，除非供需嚴重失衡，否則產能過剩與否，是無法通過絕對量測算出來的，是最值得注意的就是價格信號，這幾年的全國大部分市場，基本是唯一準確的信號。
需要注意的是水泥的價格彈性問題：水泥用于房屋和基建，但在建筑成本中占比極低，平均住宅用水泥0.1 ～ 0.2 噸 / 平米，按照水泥 200-300 元 / 噸計算，占建筑成本 1% 左右， 因此可以認為，水泥的供需結構逆轉時，需求的剛性會導致價格巨大的彈性。
7、水泥的成本
成本構成決定了水泥隨時可以關停，隨時可以開啟，也決定了水泥提升區域集中度——協同提價——提升利潤的鏈條可行。
水泥的成本大頭是可變成本，如下表，煤炭和電耗占大頭。
這個問題引申下去，就可得出兩個結論：一是水泥開關成本較低，經濟人假設下水泥不可能跌破現金成本（但 2015 年冀東金隅在現金成本線下出貨導致巨虧，是為惡性競爭），二是水泥行業可以實現集中度提升——限產協同提價——提升盈利能力（而反之固定成本占比高的行業，比如玻璃、鋼鐵、玻纖，集中度提升對維持價格沒太大的作用）
8、水泥的供給
國家發改委曾經在2009年9月30日停止了新建水泥生產線的審批，在手批文3年有效期； 當時發改委同時也限制了玻璃等行業，但是需要注意的差異是，水泥是簡單的同質化產品，而玻璃的花頭太多，因此水泥一刀切，確實是殺傷力顯著，09年至今新批基本沒有，在建線三年基本建完（有更新換代的改造），下圖產能增量沒有考慮淘汰落后的；
從區域集中度看，華東、華中集中度較高，具備較好的協同提價的基礎。
全國各區域集中度
9、水泥的周期屬性
水泥用于施工的全過程，水泥的三大屬性：不可庫存，無金融屬性，產能隨時開關，這三大屬性決定了水泥是早周期，周期里面水泥最早，水泥是最好的即期需求的反應，水泥價格是最好的當期供需結構的反應，投資、開工等都是水泥的同步指標。
上一篇：瓷磚空鼓脫落竟是因為這“白粉”
